美联储加息实现A股避险或逆转

“你终于加息了”，在北京时间17日凌晨美联储宣布加息25个基点后，被这一预期压制了半年的投资者似乎松了口气。道指涨了，标普涨了，A股也放量上涨，欧美、亚太股市一下子“涨”了起来。但接下来，在美联储加息后的日子里，暂时不会出现这样的负A股。它将如何解释？毕竟历史数据显示，在美联储最近三个加息周期首次公布后，A股目前的表现并不理想。未来，A股流动性是否会因外资流出而收紧？市场的发展是否会延续历史轨迹？我们不妨对此做一个比较深入的探索。

市场反应

靴子掉到地上

全球股市“涨”响起

全球股市被美联储加息预期惊吓了半年，终于等到不确定性出来了。北京时间17日凌晨（以下均为北京时间），美联储终于做出近10年来的首次加息决定，宣布将联邦基准利率上调25日基点。对于美联储加息“靴子落地”的消息，当日美股，以及17日欧亚股市交投，无不热情回归。

全球股市“松了一口气”

“你终于加息了”，这大概是17日凌晨美联储决定加息后全球投资者的第一反应。

这一次美联储终于做出了近10年来首次加息的决定，结束了零利率时代。当天交易的美股，以及17日开盘的欧亚股市，均出现了热烈的涨势。 “从加息前几天的美股走势来看，市场已经完全消化了12月加息的预期，”美国投资银行杰弗里首席市场策略师大卫泽沃斯表示。

美联储宣布加息后，市场虽然短暂下跌，但随后企稳回升。最后，道琼斯指数上涨 1.28%，标准普尔指数上涨 1.45%，纳斯达克指数上涨 1.52%。欧洲股市也表现相对较好，英国、德国和法国股市均收于上涨区域。亚洲股市中，日经225指数直接跳空高开逾314点，最终收涨1.59%。

受外围市场上涨带动，A股市场情绪有所好转。 17日，上证综指上涨63.81点，收于3580点，涨幅1.81%；深成指上涨2.51%，收于12825.48点。沪深两市成交均大幅回升，分别达到3814.4亿元和6149.23亿元，合计近万亿元。

下次加息是否有“安定药”？

从美联储自1980年以来的五次加息来看，此次加息均发生在长期货币宽松之后。美联储一旦加息，就意味着未来会有多次加息。所以，市场要问，市场会怎么走？

美联储主席耶伦在会后声明中首先表示，加息是审慎渐进的：“利率会议认为适度加息是合适的，利率正常化的路径将是渐进的。我们希望，并以谨慎和渐进的方式行事。”从利率会议公布的点阵图可以看出，美联储预计到2016年底利率可能会达到1.375%，这意味着每加息25个基点。据测算，明年美联储可能加息四次。不过，耶伦在新闻发布会上也表示，“如果经济令人失望，我们会更加宽松。”

在德意志银行美国首席经济学家乔·拉沃加纳看来，这是美联储对世界的保证：“不要惊慌，在下一次加息之前，我们会让你提前做好准备”。

中金公司还预计，如果美联储的指引得到充分遵循，美联储需要更多时间来评估第一次加息的实际影响，那么第二次加息应该在明年3月或6月。但无论何时，美联储都有望采取与此次加息相同的策略，即在加息前给予市场足够的预期，以减少加息的短期影响和不确定性在金融市场上。

资金视角

外资流出

彼岸的风把A股吹得很轻

有分析师表示，美联储加息将导致全球美元资本回流。但它对中国资本市场的影响有多大？一定程度上，确实带来了外资流出，对人民币汇率造成压力；但是，对于A股市场来说，A股本身的一些特点已经降低了美联储加息带来的资本外流的不利影响。

央行有能力保持汇率稳定

此前，有业内人士指出，美国进入加息周期历史美联储加息对中国股市影响，联邦基准利率将逐步上调，将逐步回归市场资金，利率和资本收益率将上升，美元走强会流回美国。

海通宏观表示，美国加息增加了美国资产的吸引力，加剧了外资流出和人民币贬值压力，央行的降息空间也被压缩。因此，央行短期内需要稳定利率，不宜降息。主要通过降准等方式释放流动性。

不过，从近期央行的表态来看，一是中国经济增速与全球水平相比仍处于较高水平；第二，中国仍保持贸易顺差，增加外汇储备的基础仍然很牢固；三、人民币纳入国际货币基金组织（IMF）“特别提款权”货币篮子后，人民币境外资产规模将逐步增加；四是外汇储备充裕，金融状况良好，金融体系稳定。因此，从中长期基本面看，人民币汇率有条件地保持在合理均衡水平，基本稳定。

对A股资本流出影响有限

A 股投资者关注两个问题。第一，人民币是否会大幅贬值，对人民币A股估值不利？二、A股市场的外资会不会受到美联储加息的影响？

首先，央行近期关于保持人民币汇率稳定的表态，是人民币不会大幅贬值政策的基础。此前，美联储加息预期高涨，美元持续走强，人民币兑美元中间价震荡。但随着加息的“靴子落地”，昨日美元指数高开后回落继续震荡，表明市场已充分消化加息给美元指数带来的利好，美元指数未来回调的可能性更大。

其次，美联储加息对外资A股投资的影响更小。有分析指出，我国资本项目尚未完全放开，外资在A股市值中的比重还很小。美联储加息对A股资本外流的影响相对有限，与其他新兴市场不同。

值得注意的是，从国家外汇管理局批准的外资额度来看，即使在美联储预期加息的下半年，外资的走势也不会改变。进入A股。据国家外汇管理局统计，截至11月27日，累计批准合格境外机构投资者（QFII）7.90.99亿美元，人民币合格境外投资额度机构投资者（RQFII）4365.25亿元人民币，额度已连续40多个月增加。

中泰证券研报也指出，A股与其他新兴市场的联动效应较弱。同时，美联储加息的预期已经存在，市场已经提前消化。美联储正式宣布加息，相当于一个消极的认识，但有助于稳定A股对境外投资者的吸引力。

市场受欢迎

福利用完了

A股避险或反转

记者注意到，下半年股市进入“美联储加息预期震荡模式”。不过历史美联储加息对中国股市影响，在美联储加息前几天，上证综指跌幅收窄甚至扩大，表明虽然美联储加息一直是抑制A股上行的重要因素之一，但其负面影响已因时间过长而被消化。压抑多月的市场情绪或因“靴子落地”而逆转。

三波冲击A股跌幅逐渐收窄

下半年以来，美联储加息对全球股市的预期影响大致分为三波。

第一波是当地时间9月17日美国利率会议决定暂停加息。美国当地时间9月17日至9月28日，标普500指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数下跌5.69%、4.41%、7.61 %，亚洲日经 225 指数从北京时间 9 月 18 日至 9 月 29 日暴跌 8.15%，为下半年以来的第二大月度跌幅。同期，A股反应如何？上证综指暴跌 1.55%。

第二波加息预期的影响发生在11月中旬。受多位美联储高管支持加息影响，美欧日韩股市也出现大幅下跌，但跌幅没有9月份那么大。此时，A股将如何反应？北京时间11月4日至16日，上证综指上涨8.75%。

第三波加息冲击发生在12月初，直到加息得到确认。从美股三大股指走势来看，截至12月11日已出现多日下跌，下行曲线十分明显，但在12月14日形成“V型”反转。在此期间上证综指从北京时间12月4日开始回落，12月14日反转走出长阳线，虽然小幅波动，但整体形态明显在逐步上涨。昨日收盘，上证综指上涨。 1.81%。

A股交易情绪明显好转

美联储加息预期给全球股市带来较大波动，但A股对其的负面影响已明显减弱。由于时间跨度延长，负面影响已被消化。海通证券分析师荀于根表示，美联储加息对A股投资者的心理影响大于实际影响。

由此看来，由于多月的避险情绪被压制，负利率耗尽，市场心理反转的程度可能更大。这从17日上证综指成交量的大幅增长就可以看出。昨日上证综指成交3814亿元，为进入12月后单日最大成交量。

从上海证券交易所发布的衡量未来30天市场情绪的中国版波动率指数（iVIX指数）来看，该指数昨天也跌至12月新低，表明市场交易情绪有所好转，虽然年底因素依然存在，但这种利空套现有利于市场重新挖掘和延续热点，对市场情绪和信心恢复有较大的利好作用。

此外，荀玉根表示，与新兴市场相比，中国在外汇储备和外债占比方面具有明显优势，因此美联储加息对A股市场的直接影响较弱。不过，在A股大幅震荡之后，市场信心的重建之路依然漫长，美联储加息可能带来的间接影响也不容忽视。

趋势与判断

提高利率？

不要忽视潜在的优势

从历史数据来看，美联储每轮加息，A股对应的表现都不尽如人意，但这属于“巧合”还是强“因果关系”，样本数据不多证明。此外，由于美联储加息已成定局，市场也能从中找到有利因素。

前三轮加息对A股表现不佳

综合公开资料，记者发现，自1982年以来，美联储有五个明确的加息周期，分别是1983年3月至1984年8月、1988年3月至1989年5月、1994年2月。~1995年2月、1999年6月~ 2000 年 5 月，2004 年 6 月~2006 年 7 月。

这五轮加息，平均持续时间为 18 个月，约为 290 个基点。在美联储最近三轮加息中，对应的A股也“刚刚发生”跑输大市。记者注意到，1994年2月美联储第三轮加息一个月后，上证综合指数下跌9.96%，一个季度后下跌25.94%； 1999年6月第四轮加息一个月后，上证综合指数下跌5.21%，一个季度后下跌5.8%； 2004年6月第五轮加息一个月后，上证综合指数在加息四分之一后下跌0.93%，2.6%。

上述A股表现与美联储加息究竟是“巧合”还是强“因果关系”？这引发了业内人士的讨论。

对此，招商证券分析师谢亚轩指出，历史数据显示，在美联储自1994年以来的三轮加息中，上证综指在第一次加息后的一个月内下跌，而在第一次加息之后。本季度也表现不佳。但A股的表现可能与中国国内因素更密切相关，因为1994年和2004年，上证综指在美联储加息之前就已经下跌。

华泰证券首席策略师薛鹤祥在研报中也表示，上证综指的变化表明，如果美联储加息，可能会导致中国资本外流，这将对中国股市产生负面影响。 A股。但由于A股历史样本数量较少，也可能是历史巧合，不构成明确的因果关系。但现在A股国际化进程加快，流入中国市场的国际资金也受到美联储加息的影响，其对A股的短期影响不容小觑。

挖掘市场背后的积极因素

从昨天A股的表现来看，美联储加息在短期内被市场明确理解为“用尽”。华泰证券分析认为，当前行情走势与6、8月份下跌趋势最大的区别在于看跌的可预测性和可评价性。无论美联储加息与否，都将是“开机着陆”。富国基金表示，加息“落地”后，离岸人民币汇率已经企稳，短期内总体有利于A股风险偏好的恢复。美联储的首次加息已被充分考虑在内。在“最宽松的紧缩”的判断下，富国基金认为新年行情可期，短期内会有市场配置黄金时间。

同时，也有分析人士表示，从宏观上看，美联储加息无疑印证了美国经济的强劲复苏，这对全球经济是一个利好因素，尤其是对美联储的推动和推动。亚太经济因美国经济需求复苏。它也会加强，这也将对中国经济增长的复苏产生积极影响。

在工业板块方面，也有积极因素，比如有色金属板块。从历史上看，每次美联储加息，有色板块最先被市场记住。据兴业证券研究，美元对金属价格的影响已经被钝化，美元不再是影响价格的主要因素。加息“脚踏实地”，从历史影响看，金属价格大幅反弹。

同时，兴业证券认为，近两个月有色行业的供给收缩在加剧。从最初的稀土冶炼停产保价，到锌、铜、镍等行业的减产，再到目前电解铝整体产能的降低，国内有色金属的产能出清呈现快速扩散趋势。 “美元加息靴子已经落地，利空因素已经耗尽。加之供给侧改革和收储等预期因素，未来金属价格有望反弹，行业时机选择分配正在逐渐接近，”券商表示。